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1月23日,8家基金公司旗下ETF集体发布公告,从1月26日起开通集合申购业务。这8只ETF包括:华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南方中证500ETF、富国上证综指ETF、博时中证500ETF、广发创业板ETF、易方达深证100ETF、嘉实沪深300ETF,均为场内规模较大、流动性较好的宽基ETF。这意味着ETF将迎来一类新的申购模式,对ETF市场而言可以说是重大创新。 

什么是ETF? 

ETF全称为交易型开放式指数基金(Exchange Traded Fund),是一种在交易所上市交易的、对指数进行跟踪复制的基金,兼具股票、开放式指数基金以及封闭式指数基金的优势和特色,是一种高效的指数化投资工具。ETF既可以在一级市场向基金管理公司申购赎回,也可以在二级市场进行交易。同时,ETF不同于其他基金,是投资者通过按比例购买ETF对应清单的股票来进行申购,赎回也是获得一篮子股票。这一特性创造了ETF套利的机制,使ETF净值和ETF所对应的一篮子股票的价格拟合的很好。因此,ETF相较于非满仓状态下的开放式指数基金,能够更好地跟踪指数走势。 

什么是集合申购? 

集合申购是指投资者在ETF上市后,在不对原有基金份额持有人利益造成实质性不利影响的情况下,允许投资者使用符合条件的单只或多只标的指数成份证券为对价,在规定时间内申购ETF份额。ETF在二级市场的普通申购是由投资者购买ETF跟踪指数对应的一揽子股票并以相应权重的比例进行ETF份额申购,集合申购机制是在ETF普通申购的基础上进行了创新。 

ETF集合申购哪些好处? 

集合申购的好处主要是相对于以股换购ETF份额的申购方式而言的。以股换购是指ETF在募集期间,投资者通过ETF复制指数中相应的全部或部分成分股对价申购ETF份额。用作换购的股票在扣除相关费用后可以换成与股票市值(同样扣除相关费用后)等同金额的ETF。对于投资者来说,通过以股换购的方式,可以减少投资组合中个股的占比,获得一揽子股票,即ETF份额。 

在近几年ETF规模快速增长的同时,出现了上市公司股东“换购潮”的现象。上市公司股东通过将手中持有的上市公司股票(ETF指数成分股)通过以股换购的方式减持个股,将其换取成ETF份额。然而,当上市公司股东换购的股票规模较大,超过该股在目标指数中的权重时就会造成超额换购。基金经理需要尽快卖出多余的换购成分股,买入其他成分股,把持仓的股票调整到正常权重,因此会涉及到一些大规模的买卖,增加交易成本;同时,若换购的个股股价在基金经理建仓、调仓期间发生大幅波动,会对基金净值产生不同程度的影响,而这些成本和风险则要由认购ETF份额的所有投资者共同承担。近些年已经发生多起由于上市公司股东的超额换购导致部分ETF产品在成立不久后净值就出现巨大波动甚至是逆市亏损的情形,严重损害了其他ETF持有人的利益。 

集合申购在上述情况下,其机制优势得以体现出来。集合申购的主要逻辑是“将申购的股票调整完成后再并入ETF资产”,即基金管理人将投资者用来申购的股票先进行调整,使其成为与ETF持仓比例一致的一揽子股票后,再并入整个ETF资产池,而前期对股票调整的所有成本均由申购的投资者自己承担,不会损害其他ETF份额持有人的利益。 

另一方面,集合申购在ETF的申购时间点上相较于以股换购也有所不同。以股换购是在ETF发行募集期间通过股票换购ETF份额,而集合申购则是在ETF上市后进行的申购方式。这对于投资者来说无疑又多了一种申购已上市ETF份额的选择,丰富了投资者的投资手段和方式。

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