2024-01-26 来源：证券日报

“把公平性放在更加突出位置，健全适合国情市情的量化交易监管制度，优化完善减持、融券、转融通等制度规则。”1月24日，中国证监会副主席王建军就资本市场有关问题接受媒体采访时表示。

受访市场人士认为，进一步加强对量化交易监管制度的完善，优化完善减持、融券、转融通等制度规则，有利于促进市场多空力量平衡，呵护资本市场，保护中小股东合法权益，营造公开公平公正的市场秩序和法治环境，让投资者切实感受到公平正义。

量化交易监管将进一步完善

对资本市场而言，量化交易在提升市场价格发现效率、促进交易效率、增强市场流动性等方面均有积极影响。不过，在特殊的市场环境下，一些负面影响也会凸显。一方面，个别高频量化交易可能加速市场波动；另一方面，部分高频量化交易的交易速度过快，导致了不公平的交易现象。

去年9月份，为了推动程序化交易规范发展，证监会指导沪深北交易所出台加强程序化交易监管系列举措。从具体要求来看，不仅要求量化交易公司报备其交易策略和交易行为，还对高频交易行为进行了限制。如此一来，提高了量化交易监管的透明度，也有助于防止不公平交易行为，保护普通投资者的合法利益。

浙商证券研报显示，高频交易涵盖基金公司、券商自营、QFII、对冲基金、交易商、做市商、大额资金投资者和普通投资者。基金公司以降低市场冲击成本为主；对冲基金、交易商和做市商等机构以套利和对冲为主。

从我国国情来看，A股投资者数量在去年就已超过2.2亿，其中散户投资者居多，而随着量化交易规模的扩大，交易的公平性进一步被关注。银河证券首席经济学家章俊表示：“相关部门要完善规范量化交易方面的制度规则，不断运用技术创新对量化交易进行监管。”

“量化交易可以活跃市场、提供流动性，但是算法交易的复杂性也会影响市场的生态，有必要加强监管。同时，资本市场发展的核心是公开公平公正，监管层持续完善相关监管制度，有助于保护投资者权益。”华林证券资管部董事总经理贾志对《证券日报》记者表示。

券商纷纷落实融券新规

在政策的持续引导以及强监管预期之下，融券市场生态显著优化。

去年10月份，证监会调整优化融券相关制度，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。12月份，证监会再次表态，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击。

上述新规发布后，证监会通过加强穿透式管理、现场检查、监管处罚等方式督促证券公司严格落实新规要求。近期，多家券商公告称，进行融券合同修订，对涉及限售股不得融券、禁止不正当套利交易等内容进行调整，对战略投资者配售股份条款出借也进行了调整。此外，多家头部券商调整了融资融券负债偿还规则，禁止投资者融资买入证券用于偿还融券负债。

总体看，政策落实效果符合预期。随着融券相关制度的落地实施，融券余额已处于较低位置。据Wind数据统计，截至1月24日收盘，A股融券余额为689.53亿元，较新规实施前下降26.19%。

谈及如何进一步加强对融券业务的穿透式监管，南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，应推进融券业务的透明化和标准化，加强对融券业务的监管力度，借助大数据对违反规定的行为从严打击，健全融券业务统计监测和风险预警机制，及时发现和防范风险。

从严从快打击违规减持

2023年7月份以来，监管部门持续严格规范减持行为，紧盯“关键少数”违规减持，不仅对“离婚式减持”等行为严厉打击，并且坚持从严从快原则，快查快办，对顶风作案等违规减持行为快速出手。

证监会机构司司长申兵近日表示，按当前指标测算，沪深共有近2300家公司控股股东、实际控制人减持受到限制。一些控股股东、实际控制人还主动终止减持计划。对于各类违规减持，证监会及时责令改正，相关主体主动购回并向上市公司上缴价差收益。

在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，减持规则仍有进一步的优化空间，特别是上市公司“业绩变脸”，以及控股股东、实际控制人在解禁期后立即大规模减持等影响恶劣的违规行为，需要加大力度强力惩治，持续做到“强监管严监管”，进一步净化市场生态。